ВДО vs ЦФА
Новости > Рынок ЦФА > Новости рынка
ЦФА vs ВДО
Последняя битва аналоговых активов
Ситуация на рынке ВДО
В 2022 году рынок ВДО (высокодоходных облигаций) наконец сложился и заработал так, как он и должен работать по классике. На него пришли частные инвесторы, а ЦБ постоянно снижал ключевую ставку и объемы продаж стали достаточно большими.В 2023 ситуация с ВДО перешла в стадию развитого рынка и сейчас любое предприятие с годовым оборотом свыше 200 млн рублей, нормальной структурой собственников и хорошей отчетностью может с гарантией привлечь средства с помощью биржевых облигаций.
Процедура выпуска ВДО является достаточно сложной для того, чтобы эмитенты не могли сделать это самостоятельно, но вполне посильной любым профессионалам рынка. Это привело к расцвету в работе целого ряда небольших инвестиционных компаний, которые получили надежный предмет деятельности с хорошей оплатой.
Мы и сами вошли в прошлом году в этот бизнес и успешно выпускали и размещали облигации для своих клиентов.
И все бы хорошо, да что-то нехорошо
Однако сейчас для рынка ВДО появилась реальная угроза. Во второй половине 2022 года началось реальное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА). А в 2023 году стали массово получать лицензии операторы информационных систем ЦФА, пошли тестовые выпуски долговых ЦФА.
Участники финансовой отрасли стали изучать ситуацию, на форуме “Цифровые Финансы” в сентябре этого года конференц-зал был битком набит, и большая часть участников представляла банки и инвестиционные компании, никак не связанные с ЦФА в текущем моменте.
И в контексте рассматриваемой темы, в воздухе повис вопрос - не заменят ли ЦФА в ближайшем будущем ВДО (спойлер - заменят)?
Вот однажды, дело к вечеру вышел Мальчиш-Кибальчиш на крыльцо. И все бы хорошо, да что-то нехорошо. Чудится Мальчишу, будто пахнет ветер не цветами с садов, не медом с лугов, а пахнет ветер то ли дымом с пожаров, то ли порохом с разрывов.
Стадия отрицания
Пока что операторы рынка ВДО не хотят верить в крушение своего мира, который они с большим трудом выстраивали много лет.Например, 5 октября этого года управляющий директор ИК «Иволга Капитал» Дмитрий Александров опубликовал на сайте Investing.com статью “ЦФА не смогут стать заменой классических облигаций”
В статье, помимо самого заголовка, есть еще пара выводов, побудивших нас вступить в полемику:
- "На мой взгляд, ЦФА не смогут стать заменой классических облигаций", в этом просто нет экономического смысла.
- "Как итог, ЦФА — это интересный инструмент будущего, требующий развития и проработки. Но все-таки это не замена и не конкурент облигациям, как минимум в настоящем."
Там также изложены аргументы, на основании которых автор пришел к данным выводам.
Первым из аргументов является то, что “большая часть (вообще-то - все) сделок носит клубный характер, то есть ЦФА — инструмент, позволяющий исполнить предварительные договоренности двух сторон. Чтобы купить ЦФА, необходимо подключиться к платформе, и это автоматически сильно ограничивает инвесторскую базу. Даже если банк вошел в реестр, нельзя сказать, что все клиенты автоматически имеют доступ к покупке ЦФА, все равно необходимо отдельное подключение к конкретной платформе”.
Вторым аргументом является то, что ” …у ЦФА есть и другое ограничение — фактическое отсутствие вторичных торгов. И даже если (когда) торги будут запущены, ликвидность всегда будет ниже биржевой, опять же в силу отсутствия широкого доступа к инструменту”.
И наконец, третий аргумент - это то, что скорость выпуска ЦФА будет обесценена необходимостью получения рейтинга эмитента, а это - достаточно длительная процедура.
Почему все это не спасет ВДО?
Формально - все это так, за одним исключением. Глядя на рынок со стороны, операторы ВДО не могут видеть, что скорость, с которой он развивается, приведет к тому, что в ближайшем будущем все эти барьеры прекратят свое существование.
Разберем по пунктам. Первое препятствие - это “клубные сделки” - то есть то, что на сегодня нет возможности привлекать покупателей ЦФА с открытого рынка, а ВДО позволяют это сделать.
Однако мы знаем, что основной объем покупателей - это физлица, которые участвуют в биржевых торгах через брокеров, причем в последнее время - через их мобильные приложения.
А крупнейшие брокеры - Тинькофф, Сбер и Альфа-банк. То есть - как только эти брокеры введут ЦФА в свои мобильные приложения, вопрос притока клиентов с рынка будет решен. По крайней мере - в части первичного размещения цифровых облигаций. А когда это произойдет? Скоро. На форуме “Цифровые финансы” Альфа-банк анонсировал доступ клиентов своего инвестиционного приложения к рынку ЦФА в ноябре этого года.
Представитель Сбера сообщил, что в тестовом режиме ЦФА уже появились в мобильном приложении его клиентов. Наконец, представитель Атомайза рассказал, что они ведут переговоры с целым рядом банков и брокеров о включении ЦФА на его платформе в их приложения. Тут сразу приходит мысль о банке Тинькофф, который входит с ним в одну группу.
Мы не знаем, что происходит с ЦФА-Хабом, но тот факт, что его учредитель - МТС-банк, позволяет предположить, что и там будет интеграция с клиентским приложением банка.
То есть - задача ликвидности на рынке ЦФА уже решается. Как скоро она решится? Наш прогноз - за полгода. Все крупные операторы ЦФА участвуют в гонке, в которой отстающие останутся на обочине с рынка, а их (операторов) - уже много.
А что насчет рейтинга? Не так рейтинг страшен, как его малюют. Во-первых, срок получения рейтинга значительно короче, чем срок взаимодействия с биржей при выпуске ВДО, а во-вторых, его получают один раз, так что при повторном размещении ЦФА этих затрат времени уже не будет.
Перейдем к вторичному рынку. На сегодня у нас есть один оператор обмена - Мосбиржа и она пока что подключена только к одному ОИС - входящему с ней в одну группу НРД. На форуме “Цифровые Финансы” председатель Наблюдательного совета Сергей Швецов выступил с критикой действий операторов платформ из-за того, что они не подключают Мосбиржу к своим системам, хотя это и предусмотрено законом.
Почему же они так поступают? Очевидно, что лидеры рынка готовятся сами получить лицензию операторов обмена. Мы в ЦФА.РФ полагаем, что весной 2024 года у нас уже будет 4-5 операторов обмена. И даже если в отрасли сохранится феодальная раздробленность, и операторы обмена станут работать только со своими платформами, то никто не помешает вышеуказанным брокерам подключиться к основным из них. Уж им-то точно не откажут.
Но скорее всего, к этому времени уже проснется ЦБ и заставит всех операторов соблюдать законы, так что при правильном развитии отрасли мы будем иметь единое пространство ЦФА.
И тут мы подходим еще к одному драйверу рынка - действиям органов государственной власти.
Влияние государства
В настоящее время ЦФА - это актив, в поддержке которого сошлись почти что все органы государственной власти. Первую скрипку тут играет, конечно, ЦБ, выступающий мотором всего проекта. А наш ЦБ имеет длинную историй успеха внедрения различных финансовых технологий, так что нет никаких оснований сомневаться в том, что и рынок ЦФА заработает так, как и планировалось.
Законодательная власть также активно вовлечена в развитие цифровых финансовых активов. Например, председатель комитета по финансовому рынку Государственной Думы Анатолий Аксаков был одним из главных спикеров на на стратегической сессии "Актуальные вопросы развития и регулирования цифровых финансов в России" на форуме "Цифровые Финансы".
Министерство финансов тоже поддерживает внедрение ЦФА, хоть и с несколько отстраненных позиций. Согласно заявлениям представителей министерства, они хотели бы видеть интеграцию ЦФА с механизмами децентрализованных финансов, а также соединение этого финансового сегмента с рынком криптовалют. Идея Минфина заключается в вовлечении в экономику криптовалютных активов внутри России, а в перспективе - в получении криптовалютных инвестиций с мирового рынка.
И наконец, даже Президент России в своей речи на встрече с участниками олимпиады по финансовой безопасности включил ЦФА в перечень ключевых технологий, которые смогут обеспечить беспрепятственные трансграничные расчеты для России.
Очевидно, что раз спичрайтеры посчитали нужным включить эту фразу в речь Президента, значит вопрос ЦФА считается перспективным на самом высоком уровне.
Очевидно, что раз спичрайтеры посчитали нужным включить эту фразу в речь Президента, значит вопрос ЦФА считается перспективным на самом высоком уровне.
Цифровой рубль
И еще оно - не будем забывать про такой резервный полк в этой битве, как цифровой рубль. Те кто уже озаботился входом на рынок ЦФА, безусловно держат в голове его запуск в ближайшее время. Интеграция смарт-контрактов ЦФА с цифровым рублем может создать уникальную по эффективности систему.
Вывод
Пока не поздно, всем операторам рынка ВДО надо начинать предметно разбираться в цифровых финансовых активах, продумывать стратегию выхода на этот рынок, разбираться с каналами продаж и искать технические решения, которые позволят обойти других участников рынка.
В противном случае, их наработанная клиентская база перейдет к конкурентам.