ЦФА на традиционных биржах
Новости > Регуляторы > Новости регуляторов
Проблемы ликвидности ЦФА
и их экстравагантные решения
Комитет Госдумы по финансовому рынку принял решение рекомендовать отправить на доработку законопроект, позволяющий торговать цифровыми финансовыми активами (ЦФА) в существующей инфраструктуре фондового рынка.
Основным аргументом, которым комитет обосновал эту рекомендацию являлся вопрос защиты прав инвесторов. Финансовые суррогаты на цифровые активы действительно создают дополнительные риски для инвесторов и снижают прозрачность торговли ЦФА.
Комитет подчеркнул, что вывод ЦФА за пределы информационных систем, где они были выпущены, создает другой правовой режим для данных активов, подпадающий под более строгое регулирование, предусмотренное законодательством о ценных бумагах. Отсутствие требований к раскрытию информации о ЦФА, предназначенных для традиционных бирж, вызывает опасения, что инвесторы могут столкнуться с затруднениями при оценке рисков и принятии обоснованных инвестиционных решений.
Еще одним важным недостатком, выделенным комитетом, стало отсутствие механизмов защиты прав инвесторов в случае банкротства эмитента ЦФА. Это может создать серьезные проблемы для инвесторов, подвергая их риску потери активов в случае финансовых трудностей эмитента.
Но давайте разберемся - в чем причины возникновения этих идей?
Во-первых, речь может идти о желании части операторов информационных систем ЦФА решить наконец проблему ликвидности. На сегодня именно она является основным тормозом развития рынка ЦФА.
Еще один мотив для лоббирования данного законопроекта - это вполне естественное желание владельцев существующей инфраструктуры сохранить ее в качестве актива, способного генерировать прибыль.
Когда пробьет полночь фондовый рынок переберется на платформы ЦФА, вся старая инфраструктура торговли ценными бумагами превратиться в тыкву. И смысл законопроекта - оттянуть данный переход, предложив традиционную инфраструктуру в качестве костылей для хромающей ликвидности.
Нет, ребята, пулемета я вам не дам…
Недостаток ликвидности на рынке ЦФА носит как объективный, так и субъективный характер. Объективная причина - это то, что рынок является новым и количество участников (в первую очередь - физлиц) на нем пока невелико.
Но есть и целый ряд субъективных причин, ограничивающих проникновение ЦФА в РФ. Например - это позиция ряда операторов информационных систем, принадлежащих банкам, обладающим обширной клиентской базой по ограничению подключения других участников рынка к своим платформам. Тут уместно вспомнить выступление председателя наблюдательного совета Мосбиржи Сергея Швецова на форуме “Цифровые Финансы” в сентябре этого года, во время которого он призвал ЦБ начать применять предусмотренные законом меры воздействия к операторам ИС, отказывающим в подключении Мосбиржи (имеющей лицензию оператора обмена) под предлогом необходимости разработки специального API.
Еще одна причина - неторопливость ОИС в вопросе разработки (и доведения до широкой общественности) API, которые позволили бы российским брокерам создавать личные кабинеты, из которых у их клиентов был бы прямой доступ к первичной покупке ВСЕХ размещаемых ЦФА. Мы полагаем, что большинство брокеров захочет предложить своим корпоративным клиентам такой сервис, а это в свою очередь, вызовет интерес к использованию ЦФА среди российских эмитентов.
Поэтому, отклонение законопроекта комитетом Госдумы по финансовому рынку абсолютно оправдано.
Но помимо указаний о необходимости обеспечить защиту прав инвесторов, российским финансовым властям уже пора начинать слегка давить на платформы ЦФА с целью побудить их вернуться к здоровой конкуренции.
Например, можно было бы поставить условием доступа к цифровому рублю наличие:
- рабочего API для внешних организаций
- двух подключенных (и при этом не аффилированных) операторов обмена
- мостов с тремя-четырьмя сторонними информационными системами.
Полагаем, что если сделать это до конца 2023 года, то мы увидим в 2024 году рост рынка значительно быстрее, чем позитивный прогноз, сделанный на следующий год Эксперт РА - 125 млрд рублей.