Борис Богоутдинов об оценке рыночной стоимости ЦФА

На 3-й практической конференции "Цифровые финансовые активы: Инвестиции нового поколения” Борис Богоутдинов,  управляющий партнер “Консалтинговой компании "2BДиалог", в своем выступлении затронул вопросы, связанные с оценкой цифровых финансовых активов (ЦФА), в частности, с оценкой ЦФА, обеспеченных неденежными активами.

Были рассмотрены различные цели оценки ЦФА, такие как определение цены приобретения имущественных прав, передача иных вещей и имущественных прав, а также оценка ЦФА для целей залога и в рамках процедур банкротства и дефолтов. Отмечено, что ЦФА имеют два вида гражданских прав: цифровые права и бездокументарные ценные бумаги. В последние годы наблюдались тенденции иммобилизации и дематериализации ценных бумаг, что привело к некоторым правовым коллизиям в отношении понятий "именная акция" и формы выпуска государственных и муниципальных облигаций.

С 1 января 2020 года были легализованы цифровые права и понятие утилитарного цифрового права. Однако существует неоднозначность в отношении классификации ЦФА как цифровых прав или имитированных цифровых бумаг. Экономическая и правовая суть бездокументарных ценных бумаг и ЦФА, удостоверенных правами участия в публичных и непубличных акционерных обществах, по сути, тождественны.

Методы оценки ЦФА в настоящее время слабо развиты как в России, так и в мире, поскольку правовые основы еще не до конца понятны. Тем не менее, оценщики используют затратный, доходный и сравнительный подходы. При оценке ЦФА, обеспеченных имуществом, выделяются три основных вида: токены ценных бумаг, цифровые расписки (security токены) и утилитарные токены (цифровые права).

Токены ценных бумаг оцениваются преимущественно с помощью сравнительного подхода, но для качественного анализа необходима развитая база реализации таких ЦФА. Доходный подход учитывает риски и использует данные аналитики рейтинговых агентств. Security токены являются производными от реальных активов, таких как движимое и недвижимое имущество, произведения искусства, драгоценные металлы. Утилитарные токены дают будущую полезность для владельца при инвестировании, аналогично паевым инвестиционным фондам.