АНАЛИЗ РЫНКА ДОЛГОВЫХ ЦФА – ДЛЯ РОСТА РЫНКА ЦФА ТРЕБУЕТСЯ РАЗВИВАТЬ ИНФРАСТРУКТУРУ 23 СЕНТЯБРЯ 2024 5 СРОК ПРИВЛЕЧЕНИЯ РЕСУРСОВ ПОСРЕДСТВОМ ВЫПУСКА ЦФА ОСТАЕТСЯ НЕБОЛЬШИМ – ОТ 4 МЕСЯЦЕВ ДО 1 ГОДА Анализ выпусков ЦФА свидетельствует о том, что средневзвешенный срок заимствования ЦФА остается небольшим по сравнению с классическим рынком облигаций. За последний год этот срок немного сократился, что мы связываем с ростом рублевых процентных ставок в целом. Сроки выпусков у компаний из сегментов крупного и крупнейшего бизнеса сократились с 0,6 годом ранее до 0,35 года по итогам 8М24. В сегменте МСП срок заимствований изменился не столь значительно: в 2023 году средневзвешенный срок заимствований составлял 1 год, а в этом году он равен 1,04. При этом растет средний объем заимствований: для крупных и крупнейших компаний объемы привлечения возросли в два раза до 1,4 млрд руб., а для МСП – в 4,5 раза до 108 млн руб. Структура долговых заимствований на рынке ЦФА в целом становится более разнообразной: были размещены дисконтные выпуски ЦФА (259 выпусков), с плавающим купоном (95 выпусков) и с фиксированным купоном (123 выпуска). ПЕРВЫЕ СДЕЛКИ ПО ДОЛГОВЫМ ЦФА ПОКА НЕ ДАЮТ ЭМИТЕНТАМ ПРЕИМУЩЕСТВ В ЧАСТИ ДОХОДНОСТИ ПО СРАВНЕНИЮ С КЛАССИЧЕСКИМ РЫНКОМ ОБЛИГАЦИЙ Сравнение средневзвешенной доходности по долговым выпускам ЦФА и по облигациям, выпущенным через классическую инфраструктуру, с фиксированным купоном в зависимости от рейтинга эмитента пока не дает однозначных результатов. На текущем начальном этапе развития рынка ЦФА, когда зачастую все еще проводятся тестовые сделки, затруднительно однозначно ответить на вопрос о том, какими будут доходности цифровых облигаций по сравнению с классическими в будущем. Однако если говорить о первых результатах, то наши оценки показывают, что для облигаций с фиксированным купоном годовая эффективная доходность ЦФА при размещении оказалась выше чем, на классическом рынке (в среднем на 0,5–1,8 п. п.). Мы полагаем, что более высокие доходности на рынке ЦФА на текущий момент справедливы и объясняются ограниченным кругом инвесторов, а также отсутствием вторичных торгов и ограниченным числом участников торгов. Средневзвешенный спред по доходности между ЦФА и классическим рынком для облигаций с фиксированным купоном на дату размещения, п. п. Примечание: Расчет доходности при размещении классических облигаций, проводился на основе облигаций с низкими сроками до погашения, сопоставимыми с рынком ЦФА (до трех лет). Источник: операторы информационных систем,SberCIB Investment Research КРУГ ИНВЕСТОРОВ, КОТОРЫМ РАЗРЕШЕНО ПОКУПАТЬ ЦФА, ОСТАЕТСЯ ОГРАНИЧЕННЫМ В настоящее время среди традиционных участников рынка заемного капитала формальных ограничений для инвестирования в ЦФА нет только у коммерческих банков. Страховые компании имеют возможность покупать ЦФА, но у них этот актив не принимается для покрытия обязательных страховых резервов, и тем самым у них создается дополнительная нагрузка в части норматива достаточности собственного капитала. По сообщению Ведомостей, сейчас ЦБ прорабатывает изменения в механизм учета ЦФА при расчете капитала AAA AA A BBB BB B 3К23 3,5 1,3 2,0 1,0 - - 4К23 - 2,8 1,2 -4,3 -1,5 -1,2 1К24 2,3 2,1 1,7 -0,6 0,9 - 2К24 0,7 1,7 1,7 -0,4 - 0,6 3К24 1,0 0,0 1,5 2,1 -2,1 -6,4
RkJQdWJsaXNoZXIy MjcxODE=