Оценка рыночной стоимости ЦФА: базис залогового обеспечения и конкурсной массы должника Борис Богоутдинов, управляющий партнер «Консалтинговой компании «2Б Диалог», к.э.н
Цели оценки ЦФА - определение цены приобретения имущественных прав, в том числе цифровых прав, либо иных прав, имеющих денежную оценку, которые необходимо передать для приобретения цифровых финансовых активов при их выпуске (ст.3 259-ФЗ о ЦФА); - передача иных вещей или имущественных прав, в том числе цифровых прав, либо иных прав, имеющих денежную оценку, в качестве встречного предоставления; - сделки купли-продажи цифровых финансовых активов, иные сделки, связанные с цифровыми финансовыми активами, включая обмен цифровых финансовых активов одного вида на цифровые финансовые активы другого вида либо на цифровые права, предусмотренные законом ( ст.10 259-ФЗ о цифровых активах); - выпуск цифровых финансовых активов, удостоверяющих права участия в капитале публичного и непубличного акционерного общества; Оценка стоимости цифровых финансовых активов может потребоваться в следующих случаях: - залоговое обеспечение; - процедура банкротства и др.
Правовая коллизия: бездокументарные ценные бумаги vs ЦФА, удостоверенных правами участия в ПАО/НАО? Главными трендами развития бездокументарных ценных бумаг в 2010-2015 гг. стали процессы иммобилизации и дематериализации ценных бумаг, запущенные внесением в ГК РФ ст. 148.1 «Обездвижение ценных бумаг». После внесения изменений в ст. 128 ГК РФ противоречия с нормами ГК РФ снялись. Документарные ценные бумаги – вещь, бездокументарные – права. Положительным сигналом также стало внесение изменений с 1.01.2020 года в закон о РЦБ, а именно все эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме. Форма выпуска ценных прошла путь от бумажных носителей до электронной, а в последствии и цифровой формы в 2010 – 2015 гг. Ценные бумаги в форме ЦФА (2 вида гражданских прав) прав) Цифровые права Бездокументарные ценные бумаги Правовая коллизия нормативной базы Согласно внесенным изменениям ГК РФ (гл.7, ст. 128 ГК РФ) исключено понятие «именной» бездокументарной эмиссионной ценной бумаги. При этом в ст.2 Федерального закона от 11.11.2003 № 152 ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» и ст. 14 Федерального закона от 29.11.2001 № 156 ФЗ «Об инвестиционных фондах» бездокументарные инвестиционные паи и ипотечные сертификаты трактуются все еще «именными». Аналогичная ситуация для долговых обязательств. В п. 7 ст. 121.3 Бюджетного кодекса РФ и ст. 24.3 Федерального закона от 07.02.2011 № 7 ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» до сих пор действует форма документарная форма с обязательным централизованным хранением для государственных и муниципальных облигаций, тогда как те же положения Закона РЦБ предполагают бездокументарную форму с централизованным учетом прав для юридических лиц. С 01.01.2020 года появилось понятие «утилитарное цифровое право» в рамках Федерального закона от 02.08.2019 № 259 ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», которое легализовало цифровые активы. П. 2 ст. 1 Закона о ЦФА относит ЦФА к цифровым правам, при этом пп 6 п.3 ст.13 Закона о ЦФА акции выпускаемые в форме ЦФА относятся к ЭЦБ. БЭЦБ приравниваются к ЦФА.
Имущественная база ЦФА и ЭЦБ В чем же выражены ЦФА - Производный инструмент от ценных бумаг (предоставляют возможность осуществления прав по ЭЦБ и предоставляют права требования передачи ЭЦБ) - Денежные требования, отличные от ценных бумаг по форме закрепления (не через депозитарий, а в информационной системе). При этом они схожи традиционными долговыми ценными бумагами вроде облигаций и типовыми ценными бумагами (акции) Основа ЦФА, как и традиционных ценных бумаг (ИСУ, инвест. паи, долговые обязательства) – имущественные и неимущественные права. Методы оценки различных ЦФА - Токены (цифровые расписки) ценных бумаг – сравнительный подход основанный на сделках (индикативный анализ), преобладающий доходный подход, основанный приведенной стоимости будущих денежных потоков (DCF) - Security-токены – выступают производными реальных активов (недвижимость, движимое имущество, произведения искусства, драгоценные металлы и др.). В зависимости от типа обеспечения могут применяться сравнительный, доходный или затратный подходы - Утилитарные токены (цифровые права) – могут использоваться доходный, затратный и сравнительный подходы. Учитывают ценность (полезность) для владельца. По аналогии с ПИФами, не каждый инвестор может приобрести недвижмость, однако он может стать владельцем инвестиционного пая Сегодня методология оценки стоимости ЦФА только формируется, а методы оценки зависят от типа ЦФА
Спасибо за внимание! Консалтинговая компания «2Б Диалог» тел.: + 7 (495) 139-63-35/55 e-mail: word@2bdgroup.com web: 2bdgroup.com
RkJQdWJsaXNoZXIy MjcxODE=