Рынок цифровых финансовых активов: минимум прозрачности, максимум рисков Константин Новик Ассоциация Владельцев Облигаций
Основные тезисы ● Значительная часть ЦФА на рынке – цифровые облигации. Риск дефолта – один из основных для таких инструментов. ● Операторы информационных систем несут минимум ответственности: хороший эмитент, купон выше ставки по вкладу – классический набор фраз при размещении ЦФА. ● Экспертиза ОИС не гарантирует сохранности средств, риски несёт инвестор. ● Инвестору сложно самостоятельно оценить риски: не хватает информации, необходимо повышать прозрачность инструмента. ● Нет полного понимания по документам, которые может предъявить владелец ЦФА в суде при банкротстве эмитента.
Способы повышения прозрачности ● Обязать ОИС раскрывать и контролировать раскрытие информации от эмитентов ЦФА. Можно построить механизм раскрытия с центральным раскрывающим ОИС или с полным раскрытием информации на всех ОИС. ОИС отвечает за наличие и доступность страницы эмитента, контроль за сроками. ● Обязательная для раскрытия информация: бухгалтерская отчётность и аудиторские заключения, когда применимо; существенные факты: регистрация решений о выпуске и тексты решений, данные о выплатах и/или нарушении сроков таких выплат, изменение параметров ЦФА, итоги размещения ЦФА. ● Устанавливаются чёткие сроки раскрытия, что позволяет ОИС контролировать и раскрывать факты нарушения.
Дополнительные вопросы ● Ввести обязательное рейтингование ЦФА и эмитента, когда суммарный объём выпусков превышает заданный порог. ● Прекращать обращение ЦФА на платформе ОИС с момента наступления срока погашения, указанного в решении о выпуске или уведомлять инвестора о рисках при попытке заключить сделку/отправить заявку по такому инструменту. ● Включить ОИС в свои правила порядок и условия осуществления выплат держателям ЦФА в случае нарушения эмитентом сроков выплат, указанных в решении о выпуске. ● Рассмотреть требование для ОИС направлять информацию в БКИ в случае нарушения исполнения обязательств и сроков согласно решению ЦФА.
● Стандартизировать ЦФА в области регулирования дефолтов эмитентов: ввести понятия технического дефолта и дефолта, определить процедуры взаимодействия держателя ЦФА (Инвестора) с ОИС по сбору необходимых документов для досудебного урегулирования спора с эмитентов и принудительного взыскания задолженности, определить обязанности ОИС публиковать сведения о дефолтах и информировать об этом инвесторов. ● Стандартизировать порядок внесения изменений в параметры выпуска ЦФА и порядок принятия решений держателями ЦФА с учётом особенностей инструмента: электронное голосования на платформе ОИС, условия, сроки и порядок; определить Общее собрания владельцев ЦФА, круг вопросов на ОСВЦФА, кворум. Дополнительные вопросы
● Стандартизировать вторичное обращение ЦФА на платформах ОИС: ○ Сейчас это зачастую просто доска объявлений от желающих продать или купить ЦФА. Нет автоматического сведения заявок в сделку. ○ Есть вопросы к контролю обеспечения, когда выбор встречной заявки не гарантирует исполнения: покупатель может не иметь денег на счёте, сделка не проходит. Это создаёт риски введения инвесторов в заблуждение и манипулирование рынком. ○ Необходима единообразная статистика: цены сделок и объёмы торгов по каждому инструменту. ● Рассмотреть целесообразность вывода ЦФА на биржу: важно избежать рисков фрода, когда высокорисковый эмитент не может выпустить облигации и попадает на биржу через лазейку с ЦС. Дополнительные вопросы
Ассоциация инвесторов АВО: https://t.me/Bondholders https://avo.bondholders.ru/
RkJQdWJsaXNoZXIy MjY3MDg0MQ==