Интервью с Денисом Иорданиди
Новости > Операторы > Лайтхаус > Новости Лайтхаус
Интервью с Денисом Иорданиди: почему Лайтхаус взял паузу в выпусках ЦФА и что будет дальше
Российский рынок ЦФА активно развивается, вместе с ним растет и количество операторов информационных систем. Одной из первых платформ, получивших статус ОИС, стал Лайтхаус. Эта платформа также известна как самая прибыльная среди конкурентов. Однако с 2023 года Лайтхаус не размещает новые выпуски ЦФА, но при этом продолжает свою деятельность в других направлениях.
О развитии рынка ЦФА, основных тенденциях и перспективах отрасли, а так же о том, чем занимается компания помимо выпуска ЦФА, расскажет генеральный директор экосистемы Лайтхаус Денис Иорданиди.
Как вы оцениваете текущее состояние рынка ЦФА в России? Какие тенденции наблюдаются в отрасли и каковы ваши прогнозы развития этого сектора на ближайшие 2–3 года?
На данный момент мы видим значительный рост рынка ЦФА по нашим основным операторам-банкам. Связано это с тем, что пилотные сделки в корпоративном сегменте, которые проходили в 2022–2023 годах, доказали свою эффективность, и в настоящий момент идет интеграция ЦФА с брокерами для того, чтобы этот новый инвестиционный инструмент могли приобретать физические лица. Поэтому, говоря о тенденциях и перспективах развития ЦФА, представляется, что полномасштабное начало использования ЦФА именно розничными клиентами будет являться новым витком развития ЦФА в стране.Прогнозы, которые давал Лайтхаус еще в 2022 году, сбываются. Мы изначально говорили о том, что эмитентом ЦФА может быть только финансово устойчивая компания сегмента если не крупного, то хотя бы среднего бизнеса. И действительно так оно и оказалось, потому что большая часть выпусков на рынке — это финансово устойчивые компании. И говоря о выходе на рынок розницы, безусловно, не стоит ожидать, что компания малого бизнеса сможет привлекать у розничных клиентов какое-то значительное финансирование.
В этой части многие ошибочно смешивают подход и путают ЦФА с краудфандингом. ЦФА не является краудфандингом. ЦФА является аналогом облигаций, и в этом смысле мы как ОИС хотим предоставить физическим лицам только наиболее устойчивых эмитентов, которые появятся у брокеров. По нашим оценкам, та работа, которая началась в 2024 году, могла бы начаться гораздо раньше. Это могло произойти в 2022 году, когда рынок запустился. И может быть сейчас ЦФА повсеместно использовались бы, поскольку ЦФА дают большую доходность физическим лицам, чем депозиты. Поэтому у них есть мотивация смотреть в сторону ЦФА.
Ближайшие 2–3 года по моим оценкам 60–70% крупных компаний будут являться регулярными эмитентами ЦФА. На сегодняшний день такой цифры нет: многие компании попробовали, но всё-таки в виде пилота. В дальнейшем я думаю, они будут пользоваться этим ритмично. Второй прогноз — это полномасштабное инвестирование физическими лицами (то есть розницей) посредством брокеров в ЦФА. Это придаст большую ликвидность рынку по сравнению с текущей ситуацией.
Есть прогнозы более сложные. Это прогноз, который Лайтхаус давал года 1,5 назад: вопрос токенизации золота и выпуска ГЦП с физической поставкой золота. Мы считаем, что сейчас подобных сделок практически нет. Возможность золотодобывающим компаниям напрямую реализовывать металл физическим лицам по справедливой цене без спредов (которые добавляют банки в диапазоне 6–7%) — это большой тренд, который находится в зачаточной стадии, но обладает перспективным развитием.
Что касается еще одного прогноза: нам очень отрадно, что наши коллеги из Альфа-Банка подхватили эту идею. Дело в том, что межкорпоративное кредитование с использованием ЦФА в ближайшие 2–3 года будет иметь рост. Поскольку очевидно, что у компаний сегмента крупного и крупнейшего бизнеса есть избыточная рублевая ликвидность, которая размещается на банковских депозитах, они могли бы её инвестировать в ЦФА, помогая другим компаниям привлекать более дешевое финансирование по сравнению с кредитами.
В каких отраслях вы не видите потенциал для выпуска ЦФА?
Исходя из текущей ситуации, строительная отрасль, особенно застройщики, кажется не самой удачной для выпуска ЦФА. Было много выпусков, связанных с застройщиками, но мы полагаем, что эта история не является подходящей для того, чтобы розничные инвесторы вкладывали туда свои деньги.
Сложно выделить конкретные отрасли, где потенциал для выпуска ЦФА отсутствует. Как уже отмечалось, финансово устойчивые компании в течение 2–3 лет в 60–70% случаев будут выступать эмитентами. Если посмотреть на рынок облигаций, там также нет четкой привязки к определенной отрасли: представлены машиностроение, горнодобывающая промышленность и другие направления. В 2024 году мы наблюдали совершенно разнонаправленные выпуски — начиная от «Ростелекома» и заканчивая застройщиками. Также крупнейшие маркетплейсы страны выступали эмитентами, несмотря на наличие у них собственной ликвидности. Это говорит о том, что рынок ЦФА является очень разнонаправленным сегментом.
Кроме того, существует история денежных требований, которые мы видели в 2024 году. Это аналог облигаций, но помимо этого применения есть и другие модели использования ЦФА, которые пока не получили широкого распространения.
Последний выпуск ЦФА на платформе Лайтхаус состоялся 26 декабря 2023 года. С чем связано отсутствие новых выпусков и планируется ли их размещение в ближайшем будущем?
Дело в том, что для нашей платформы никогда не было стратегией осуществлять разовые выпуски. У нас не стояла задача привлекать эмитентов на таких условиях. К сожалению, статистика показывает, что многие выпуски носят разовый характер и не становятся регулярными.
На сегодняшний день мы работаем как инфраструктура в сегменте B2B крупного бизнеса, что соответствует нашей стратегии. Мы не работаем с розницей. В этом сегменте существует серьёзный нерешённый налоговый вопрос, связанный с единой налоговой базой. Этот барьер мешает компаниям крупного бизнеса выпускать ЦФА с положительным экономическим эффектом. Из-за жёсткой позиции Минфина выпуск ЦФА для компаний становится убыточным. В результате в 2024 году у нас не состоялось значительное количество выпусков. Мы взяли паузу до момента решения этой проблемы.
Наш анализ показал, что займ «на бумаге» для бизнеса обходится дешевле, чем выпуск ЦФА, поскольку в текущей редакции налогового законодательства проценты по выпускам ЦФА не могут использоваться для уменьшения налога на прибыль. В результате очень многие промышленные группы вынуждены приостановить выпуски ЦФА. Так, мы ожидали выпуски на сумму 50–100 млрд рублей, но по указанной причине эмитенты отказались. На данном этапе не видим необходимости осуществлять пилотные выпуски.
Наша цель — найти решение, которое позволит бизнесу выпускать ЦФА в промышленном масштабе с экономическим эффектом. Большая часть выпусков прошлого года была реализована кредитными организациями, которые выступали эмитентами и успешно привлекали финансирование благодаря другому налоговому регулированию. Для компаний корпоративного сегмента эта проблема остаётся актуальной. Мы рассчитываем на изменения в налоговом кодексе, которые позволят нам работать более активно.
В прошлом году платформа Лайтхаус показала впечатляющую прибыль, в то время как другие платформы были убыточными. В чем секрет вашего успеха и какими продуктами вы занимаетесь помимо выпусков ЦФА?
Сегодня Лайтхаус – это экосистема, в которой 5 продуктов для бизнеса с общим объемом операций более 650 млрд рублей. Финансовая экосистема включает: цифровые финансовые активы, кредитование, банковские гарантии, факторинг и депозиты.
Факторинг с биржевой моделью финансирования, основанной на конкуренции банков за снижение ставки и возможность финансировать поставки. В новой модели онлайн факторинга ставку финансирования выбирает бизнес.
Банковские гарантии позволяют в режиме одного окна с помощью аукционной модели выпустить банковскую гарантию в ТОП-20 крупнейших банков России.
Депозиты быстрым и удобным способом позволяют разместить свободную ликвидность без звонков в банк и ручного согласования условий размещения в системно значимых банках России.
На платформе было опубликовано, что "Лайтхаус не будет участвовать в осуществлении операций с цифровыми валютами (криптовалютами), в том числе использовать цифровую валюту и/или ЦФА в качестве средства платежа по внешнеторговым расчетам." Что послужило причиной такого решения?
Что касается криптовалюты, мы заявили о своей позиции: криптовалюты не имеют отношения к ЦФА и мы не планируем заниматься ими ни для трансграничных расчётов, ни для внутреннего применения. Наша экосистема развивает продукты кредитования, факторинга, банковских гарантий и депозитов — криптовалюты в этот список не входят.
Что касается ЦФА в трансграничных расчётах, был принят закон, позволяющий их использование в таких операциях. Однако наш анализ показал, что эта модель сложна для реализации из-за особенностей закрытого блокчейна ЦФА, который не поддерживает внешние транзакции. Закрытая архитектура блокчейна делает использование ЦФА в трансграничных расчётах затруднительным. Кроме того, остаются нерешённые вопросы регистрации иностранных компаний в российской инфраструктуре и т. д.
Мы наблюдаем за развитием этого направления у других операторов информационных систем (ОИС), но сами пока этим не занимаемся. Мы считаем, что для трансграничных расчётов больше подходят такие инструменты, как цифровой рубль, который активно развивается и должен быть интегрирован при работе с ЦФА.
Насколько реальна схема, когда поставщик, отгрузив продукцию покупателю, сразу упаковывает долг в ЦФА и быстро продает его инвесторам?
Существует множество схем, которые обсуждались в 2022 и 2023 годах. Однако важно понимать, куда будет направлен этот долг. Если речь идёт о физических лицах как инвесторах, возникает вопрос: зачем им принимать на себя долг сторонней компании с высоким уровнем риска? Юридически возможно реализовать множество моделей, но для их успешного применения необходим прозрачный и понятный бизнес-смысл таких операций.
В 2022 году появилась информация о запуске совместного проекта Тинькофф Бизнес и Лайтхаус для автоматизации операций с цифровыми токенами. Было ли это решение внедрено на практике, и какие результаты или достижения можно отметить на данный момент?
Лайтхаус был первым, кто открыл номинальный счёт в Тинькофф Банке. Действительно, номинальный счёт предусмотрен правилами нашей информационной системы. Сейчас процесс открытия таких счетов стал немного проще, но в момент развёртывания системы банки подходили к этому вопросу достаточно консервативно. Тем не менее платформа для автоматизации операций с цифровыми финансовыми активами (ЦФА), разработанная совместно с Тинькофф Бизнес, была запущена.
Однако система не получила широкого развития. Это связано с тем, что мы работаем преимущественно в сегменте B2B и крупного бизнеса, где прямые платежи между инвестором и эмитентом более востребованы, чем использование номинального счёта.
Номинальный счёт предоставляет возможность упрощённых расчётов между ОИС и клиентом банка. В случае использования номинального счета в ЦФА средства сначала переводятся на счет ОИС, а затем ОИС перечисляет их другой стороне сделки. Так, номинальный счет позволяет реализовывать безопасные сделки и автоматизировать смарт-контракты. Хоть номинальный счёт является удобной моделью, все же он больше ориентирован на розничного клиента.